安信策略:市场有望重回震荡上行趋势 短期逢调整则更要积极把握

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【安信策略】调整中布局,趋势仍是震荡向上

投资要点

本周市场风险偏好回落,上证指数,中小板指,创业板指涨跌幅分别为-3.56%,-3.05%,-2.14%。从行业指数来看,本周上涨的行业仅有医药生物(0.51%),其余行业中休闲服务(-1.30%)、纺织服装(-1.38%)、国防军工(-2.13%)、家用电器(-2.42%)等行业表现相对较好,有色(-7.20%)、汽车(-6.47%)、房地产(-6.35%)、建筑材料(-5.70%)等行业表现相对较弱。

安信策略在今年市场底部坚定看多,提出“复苏牛”判断并持续发布系列报告,伴随着全球流动性泛滥,中外经济和金融数据持续超预期,企业盈利复苏预期上修,中国金融改革步伐不断加快提升市场风险偏好,A股包括上证综指等主要指数都已创下2019年以来新高。复苏牛的逻辑正不断获得验证。

安信策略在7月12日发布周报《短期积极转中性》,提出市场在经历7月上旬过快上涨后,短期在面临外部不确定环境下,需要面临一个阶段的震荡整固,同时中期维持看多,牛市并未结束。

9月市场出现调整,牛市信心动摇,我们发布策略报告《今年A股第四次重大分歧时刻,我们如何看待市场?》明确指出:当前市场持续震荡调整,市场牛市信心动摇,安信策略强调牛市仍在,调整是提供布局机会。

近期国内经济复苏趋势并未出现减弱,中观数据持续好于预期,政策层也并未释放边际收紧信号,体现“跨周期”思路。未来一个阶段,我们认为A股企业盈利预期有望上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好。欧洲新冠新增确诊人数持续上升,但死亡病例在相对低位稳定,我们认为新冠疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控,对A股负面影响更是有限。我们认为,市场正在走出第四次重大分歧时刻,市场有望重回震荡上行趋势,短期逢调整则更要积极把握。行业重点关注:券商、保险、军工、汽车、光伏、航空等。主题关注:数字经济等。

■风险提示:

1.货币政策收紧;2.中美关系持续紧张;3.全球经济疲软。

正文

1.三季报有望好于市场预期

国内基本面组合依然较优。经济复苏仍在深化,8月工业生产维持在较高水平,下游消费恢复正增长,工业企业利润实现单月大幅正增长,考虑到行业集中度提升等影响,我们预计上市公司盈利超预期程度可能比经济超预期差程度更显著。根据国家统计局27号公布的最新数据,1—8月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.4%,降幅比1—7月份收窄3.7个百分点,规模以上工业企业实现营业收入同比下降也收窄至2.7%。其中,8月份规模以上工业企业实现利润总额6128.1亿元,同比增长19.1%,保持在较高的水平。同时,工业生产维持在较高水平,8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,增速较7月份加快0.8个百分点,环比上月增长1.02%。下游消费首次回复正增长,8月份,社会消费品零售总额33571亿元,同比增长0.5%,整体看经济复苏动能并未减弱,上市公司三季报盈利有望好于市场预期。

另一方面,政策层并未进一步释放编辑收紧信号。本周央行公开市场净投放4800亿元,货币市场利率出现下滑,旨在平抑跨季和跨节扰动,后续流动性趋于平稳。继9月18日,央行公开市场开展1100亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作后,央行本周累计开展9000亿元逆回购操作,因本周有4200亿元逆回购到期,央行本周实现净投放4800亿元,货币市场各品种利率大多出现不同程度的下滑,体现了季末等特殊时刻加大结构性流动性的投放,以平抑资金面的扰动。实际上从近期央行MLF超量续作等操作来看,我们认为政策释放的信号好于市场预期。我们认为,未来一个阶段,A股企业盈利预期有望上修,流动性预期将趋于平稳。

十一之后将进入三季报业绩预告密集披露期,结合宏观和中观数据,我们预计三季报盈利增长将显著改善,基本面修复将逐渐从高经营性杠杆部门向低经营性杠杆部门过渡,中游制造业和部分下游消费领域将环比明显改善。

从工业企业数据进行观察,可以发现三季度科技成长领域仍占优,中游制造业和下游消费领域将环比明显改善。例如汽车(新能源车)、机械(工程机械)、电气设备(光伏、发电设备)、轻工制造(家具)、纺织、食品饮料等。

8月份,装备制造业利润同比增长23.1%,拉动全部规模以上工业企业利润增长8.1个百分点。其中,通用设备制造业利润同比增长37.0%,电气机械和器材制造业增长13.3%,增速分别比7月份加快11.0和5.2个百分点;专用设备、电子、仪器仪表等三个行业利润延续两位数增长;受生产增速回落、投资收益减少等影响,汽车制造业增速较7月份有所回落,但仍保持55.8%的快速增长,明显高于工业平均水平。

➢ 1-8 月利润累计同比增速环比 1-6 月变化靠前的行业有:石油、煤炭及其他燃料加工业(39.7pct)、有色金属冶炼及压延加工业(23.8pct)、汽车制造(22.2pct)、黑色金属冶炼及压延加工业(17.2pct)、化学原料和化学制品制造业(10.2pct)。

➢ 1-8 月营收计同比增速环比 1-6 月累变化靠前的行业有:汽车制造(6.2pct)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(4.6pct)、电气机械及器材制造业(4.3pct)、仪器仪表制造业(3.9pct)、家具制造业(3.9 pct)、纺织业(3.8pct)、金属制品业(3.8pct)、通用设备制造业(3.7pct)。

2. “十四五”规划建议稿有望提振市场

十月重点关注“十四五”规划相关领域。在今年10月召开的第十九届五中会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划,预计将提出建议稿。“十四五”是全面完成小康社会建设战略目标,向全面实现社会主义现代化迈进承上启下的关键时期,将对中国经济和A股市场带来巨大的影响。

在十二五规划建议稿和十三五规划建议稿公布前后,相关领域细分均有明显的上涨。我们预计“双循环”新发展格局将成为“十四五规划”的关键政策指引,自主可控、扩大优势、新基建、高端消费、消费升级、国防军工、能源安全、粮食安全、资本市场改革九大受益方向的投资机会,预计促成“双循环”新发展格局的更好形成也会伴随着一系列改革的加速设计与推进,如收入分配改革、财税改革、金融供给侧改革等。

3.关注海外风险,目前看冲击有限

近期海外市场动荡,当前较多欧洲国家新冠新增确诊人数持续呈现上升趋势,但新增死亡病例维持在较低水平,从目前看,欧美疫情影响全球复苏进度但不影响复苏趋势,我们认为这一方面意味着欧美经济短期复苏低预期概率在上升,但另一方面其货币财政政策的退出进一步延后,很可能也将迎来加码,海外股市更可能维持一个震荡格局,对A股冲击有限。

从最新数据可以看出,近来西班牙、英、法等欧洲国家新增新冠确诊病例呈现上升的趋势,正在经历二次疫情爆发,22日加拿大新增近千例,美国方面,新增案例7-8月不断下降,疫情有所缓和,9月份呈现抬头趋势。但新增的死亡人数维持在1000人左右上下波动,没有明显上升。欧美新增的死亡案例总体维持在一个较低的水平,基于疫情应对的经验和目前的死亡率,未来带来的冲击属于可控范围。相较于国外二次疫情,目前国内疫情稳定在低风险水平,主要以输入性病例为主。

4. 市场内部特征观察:节前市场情绪小幅回落

从换手率来看,本周主要指数换手率均有所下降,市场明显降温。本周上证综指,中小板指,创业板指,上证50,沪深300,中证500,万得全A的流通市值换手率分别为0.76%,2.55%,6.20%,0.37%,0.59%,1.28%,1.13%,分别较前周变动-0.05, -0.26, -1.18, -0.05, -0.07, -0.11, -0.13个百分点,分别处在48%,7%,64%,68%,56%,32%,52%分位数水平。

本周大盘表现弱势,个股呈普跌状态。当前市场强势个股数量占比63.3%,较上周大幅下降10.6个百分点,超买个股与超卖个股之差占比1.0%,较前周下降4.6个百分点。创业板来看,强势个股数量占比82.4%,较上周上大幅下降6.7个百分点,超买个股与超卖个股之差占比3.3%,较前周下降8.5个百分点。

总的来说,我们认为,近期国内经济复苏趋势并未出现减弱,中观数据持续好于预期,政策层也并未释放边际收紧信号,体现“跨周期”思路。未来一个阶段,我们认为A股企业盈利预期有望上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好。欧洲新冠新增确诊人数持续上升,但死亡病例在相对低位稳定,我们认为新冠疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控,对A股负面影响更是有限。我们认为,市场正在走出第四次重大分歧时刻,市场有望重回震荡上行趋势,短期逢调整则更要积极把握。行业重点关注:券商、保险、军工、汽车、光伏、航空等。主题关注:数字经济等。

风险提示:1. 货币政策收紧;2.中美关系持续紧张;3.全球经济疲软。

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